Koodinimi Alpha 6.10.2012 | Kohti taloudellista riippumattomuutta Olen kaikessa hiljaisuudessa työstänyt yhdessä Toni Karhun kanssa sijoitustyökalua, joka tukee käyttämäni sijoitusstrategian toteutusta.Työkalu on yhä keskeneräinen, mutta kaikkein tärkeimmät toiminnot ovat jo täysin käytettäviä ja siten uskallankin nyt julkisesti näyttää ensimmäisen version siitä mitä olemme saaneet aikaiseksi.noin 10.000 osakkeen tiedotuseiden vuosien ajalta Lopuksi haluan vielä kiittää Helsinki Capital Partnersin poikia, joiden kanssa käymäni keskustelun pohjalta työkalu sai lopullisen pikku tönäisyn ja koko projekti lähti liikkeelle.Tulos Q3/2012 +15,92% 1.10.2012 | Kohti taloudellista riippumattomuutta .Vertasin huvikseni salkun tuottoa myös kaikkiin Morningstarin sivuilta löytyviin rahastoihin.Morningstarin palvelu löytää kaiken kaikkiaan 10.053 rahastoa.Vuoden alun tuoton perusteella järjestetyllä listalla salkkuni menee sijalle 83 lyöden yli 99% kaikista rahastoista.

Se on hyvä saavutus varsinkin kun huomioi, että yleensä rahastojen tuotot ilmoitetaan ennen kuluja ja itse mittaan kehitystä kulut huomioituna.bitcoin exchange egyptKaikki Lynxin kautta tulleet osingot on verotuspäätökseen kirjattu Iso-Britanniasta tulleiksi PS: Karo Hämäläisen uusi kirja Kolmikulma on ilmestynyt.bitcoin enkyJollet ole vielä lukenut tätä mahtavaa finanssimaailmaan sijoittuvaa trilleriä niin käyhän kipin kapin kirjakaupassa hakemassa omasi tai lainaa kirjastosta!bitcoin rate today in indiaYhteenveto (tuotot indeksoituna) Kvartaalin tuotto: Tuotto vuoden alusta: TWR-tuoton laskeminen 1.8.2012 | Kohti taloudellista riippumattomuutta Yksi yleisimmistä kysymyksistä mitä sähköpostiini saan koskee TWR-tuoton (Time-Weighted Rate of Return) laskemista.

Saman asian selittäminen kerta toisensa jälkeen alkaa toistaa itseään, joten ajattelin kirjoittaa laskentatavan auki erilliseksi blogiartikkeliksi.Kun katsot kaavaa tarkemmin huomaat, että siinä toistuu yksi ja sama kertolasku toinen toisensa perään: (Mn - Cn) / Mn-1.Muuttujiakin on vain kaksi: M ja C. Näistä M tarkoittaa salkun arvoa ja C rahavirtaa.Suomeksi kirjoitettuna kaava on siten seuraava: (Salkun nykyinen arvo - rahavirta) / Salkun edellinen arvo.Käytännössä tätä kaavaa sitten vain ketjutetaan kertomalla eteenpäin sitä mukaa kun uusia rahavirtoja tulee.OK, saattaa kuulostaa vielä tässä vaiheessa hieman hankalalta.Käydään seuraavaksi sama asia esimerkin valossa läpi kuinka itse käytännössä lasken TWR-tuoton.Se varmasti selkeyttää asiaa lisää.Sijoittaja Sallin salkun arvo on 31.7.Salli haluaa alkaa käyttämään tuotonlaskennassaan TWR:ää ja valitsee TWR-indeksoidun tuoton alkupisteeksi 100.Valittu indeksiluku voi olla käytännössä mitä tahansa, mutta 100 on hyvin yleinen käytetty alkupistemäärä.

Sallin tilanne näyttää siis tältä: Seuraavana päivänä 1.8.Sallin salkun arvo nousee 15.500 euroon.Sallin salkun tuotto on (15500 / 15000) = 1,033 eli 3,33%.Sallin uusi indeksoitu tuotto on nyt 1,033 * 100 = 103,33 pistettä.Pörssin sulkeuduttua Salli siirtää 500 euroa uutta pääomaa salkkuunsa.Nyt 103,33 pistettä vastaakin 15.500 euron sijaan 16.000 euroa.Tilanne näyttää 1.8. jälkeen tältä: Seuraavana päivänä (2.8.)salkun arvo putoaa 15.000 euroon.Sallin uusi indeksiluku salkulle on (15000 / 16000) * 103,33 = 96,87.päätteeksi Sallin salkun arvo on 14.500 euroa.Uusi indeksipistemäärä on siten (14500 / 16000) * 103,33 = 93,64.Salli nostaa rahaa salkusta 5.000 euroa.Katsotaanpa jälleen tilannetta: Nyt 9.500 euroa vastaa indeksilukua 93,64.Salkku kohoaa 10.000 euroon.Uusi indeksiluku on siten: (10000 / 9500) * 93,64 = 98,57.Huomaa kuinka kertoimena käytetään aina rahavirran muutoksen yhteydessä laskettua indeksilukua ja jakajana silloista salkun arvoa!

Nousu osakemarkkinoilla jatkuu ja salkun arvo kohoaa 11.000 euroon.Varmaan jo tiedätkin miten seuraava indeksiluku TWR tuotolle lasketaan.(11000 / 9500) * 93,64 = 108,43.Sallin salkun TWR-tuotto on nyt siis +8,42%.Salli lisää uutta pääomaa salkkuun 2.700 euroa.Tilanne on nyt seuraavanlainen: Jos Sallin salkku laskee nyt vaikka 12.500 euroon on uusi indeksiluku (12500 / 13700) * 108,43 = 98,93.Kuten huomaat on TWR-tuoton laskeminen loppujen lopuksi varsin yksinkertaista.Laskutoimituksessa käytetään aina jakajana ja kertoimena lukuja, jotka on saatu viimeisimmän rahavirran yhteydessä laskettua.Esimerkissä käyttämäni Excel taulukon voit ladata tästä linkistä.TWR-tuoton laskeminen vaatii, että sijoittaja pitää kirjanpitoa salkkunsa rahavirroista.Palkaksi tästä vaivannäöstä saa rahastojen ja indeksien kanssa vertailukelpoisen tuoton, johon verrata omaa sijoitustoimintaa.Lopuksi erityiskiitokset Pietrolle, joka usutti minut alunperin käyttämään TWR-laskentaa ja antoi käyttämänsä kaavan käyttöön.

Tulos Q2/2012 -5,92% 7.7.2012 | Kohti taloudellista riippumattomuutta Ravintolan nimi on Ntounias (tripadvisor) ja se on ensimmäinen sertifioitu kreetalaisen ruoan ravintola.Paikka on ylistys slow food ruoalle.Ruokalista on tuntematon käsite.Joka aamu paikan pitäjä laittaa ruukkuihin muhimaan erilaista ruokaa.Ruokailija viedään keittiöön valitsemaan annoksensa näistä ruukuista, jotka ovat porisseet puulämmitteisissä liesissä koko päivän.Se mitä milloinkin on tarjolla riippuu puhtaasti siitä mitä raaka-aineita on saatavilla.Kaikki raaka-aineet mitä ravintola käyttää on joko paikan pitäjän itse kasvattamia tai naapureilta.Kaikki on takuulla tuoretta ja prosessoimatonta.Ja sen kyllä maistaa!Nautimme näistä herkullisista paikallisista antimista samalla kun oma lapsi leikki kolmen paikan pitäjän lapsen kanssa.Ruokailun aloittaessamme olimme ravintolan ainoat asiakkaat.Uutta lautasta tuli eteen toinen toisensa jälkeen: riisillä täytettyjä tomaatteja, artisokkia, porsaanlihaa, linssejä ja niin edelleen.

Hintakaan ei päätä huimannut.Ateria maksoi selvästi vähemmän kuin ns.Edellä olleista linkeistä löytyvät ravintolan kotisivut ja asiakkaiden kokemuksia tripadvisorista.We will not pay!We will not obey any one!Pari lyhyttä mainintaa vuosineljänneksen pettymyksistä ja ilopillereistä salkussa vaikka kolme kuukautta onkin liian lyhyt aika arvioida yhtään mitään.Selvästi suurin pettymys oli salkussa ylivoimaisesti raskaimmalla painolla oleva Automodular.Automodularin kurssia on laskenut yhtiöstä eläkkeelle jääneen Michael Blair:n ja Bank of Nova Scotian tekemät myynnit.Yhtiö tarjoaa nykyisellä kurssilla yli 14%:n osinkotuottoa ja on onnistuneesti laajentanut toimintaansa tuulivoimaturbiinien kokoonpanon puolelle.Yhtiön vuonna 2014 Fordin kanssa päättyvä sopimus on riski, mutta uudesta sopimuksesta on jo pyydetty tarjous.Uskon yhtiöön yhä enkä pidä sitä arvoloukkuna tässä vaiheessa.Yhtiö pysyy yhä salkussa.Suurimpiin ilon aiheisiin lukeutui puolestaan Mart Resources, jonka kurssi nousi 36%.

Tämä yhtiö pumppaa öljyä Nigeriassa ja on täysin velaton.Kurssin räjäytti yhtiökokouspäivänä julkistettu osinkopolitiikka.Aiemmin yhtiö ei ole jakanut osinkoa lainkaan, mikä on sapettanut monia osakkeenomistajia.Yhtiö jakaa kertaluonteisen 0,10 CAD osingon elokuun alussa ja lisäksi se julkisti 0,05 CAD suuruisen neljännesvuosittain jaettavan osingon.Perjantain päätöskurssilla tämä vuosineljänneksittäin jaettava osinko tarkoittaa vajaan 14%:n osinkotuottoa.Yhtiön P/E luku on puolestaan tasan 5.Mikäli yhtiö operoisi jossain aivan muualla kuin Afrikassa olisi tämän arvostuskertoimet jotain aivan muuta.Kovasta noususta huolimatta pidän yhtiötä yhä halpana ja siinä on suurta potentiaalia uuden tulevan öljyputken ja vielä avaamattomien öljykenttien johdosta.Tämäkin osake säilyy yhä salkussa.Yhteenveto (tuotot indeksoituna) Optiot sijoittajan apuna 7.4.2012 | Kohti taloudellista riippumattomuutta Johdannaisilla on huono maine.Tämä johtuu siitä, että niitä käytetään paljon spekulointiin.

Spekulointi ja sijoittaminen ovat puolestaan eri asioita.Johdannaiset ovat luonteeltaan nollasummapeli.Käytännössä kaupankäyntikuluista johtuen se on itse asiassa miinussummapeli.Pitkällä aikavälillä osakesijoittamisella on puolestaan positiivinen odotusarvo kaupankäyntikulujen jälkeenkin.Tämä on yksi syy johdannaisten ryvettyneeseen maineeseen.Sijoittajan saama hyöty voi olla huomattava verrattuna siihen, että hän keventäisi osakesalkkua myymällä.John F. Summa tutki CME johdannaispörssin kauppoja vuosilta 1997-1999 kirjaansa Options on Futures: New Trading Strategies varten.Summan saamat tulokset olivat varsin mielenkiintoisia.keskimäärin 76,5% optioista erääntyi arvottomina74,9%82,6% covered callnaked put Jos olet pitkäjänteinen osakesijoittaja haluat pitää sijoituksistasi kiinni pitkään.Vähintäään useita kuukausia ja mielellään useita vuosia.Sijoituksen lyhytaikaisella heilunnalla ei todennäköisesti ole merkitystä vaan olennaisempaa on sijoitusten kehittyminen pitkällä aikavälillä.

Tunnetusti lyhyellä aikavälillä korostuu vain markkinahäly ja sijoituksen todellinen luonne paljastuu vasta pitkällä aikavälillä.Covered call optiostrategia soveltuu tällaiselle pitkäjänteiselle osakesijoittajalle joka omistaa osaketta, mutta ei halua luopua siitä vielä aikoihin.kirjoittaa osto-optio jää saamatta se tuoton erotus mikä on strike pricen ja nousseen osakehinnan välinen erotus Naked put (toiselta nimeltään uncovered put) strategia sopii sijoittajalle, joka haluaa ostaa osaketta halvemmalla hinnalla kuin nykyinen kurssi markkinoilla on.Sen lisäksi naked put strategiaa käyttävä sijoittaja saa tuottoa siitä hyvästä, että odottaa osakkeen kurssin painumista.Puhdasta osakestrategiaa käyttävä sijoittaja puolestaan ei voi kuin istua käsiensä päällä ja odottaa.kirjoittaa myynti-option Optioiden hinnoittelu perustuu yhä tänä päivänä pitkälle Black-Scholesin laatimaan malliin.Black-Scholes mallin osaaminen on tärkeää, jotta option osaa hinnoitella.

Netistä löytyy monia ilmaisia Black-Scholes laskureita, mutta niitä kannattaa käyttää vasta kun ymmärtää laskennan taustalla olevat tekijät.Sen miten malli toimii.Tulos Q1/2012 +19,70% 31.3.2012 | Kohti taloudellista riippumattomuutta Yhteenveto (tuotot indeksoituna) Kvantitatiivisten arvosijoitusstrategioiden tuotto Euroopassa 18.3.2012 | Kohti taloudellista riippumattomuutta Ystäväni Philip Vanstraceele ja Tim du Toit tutkivat miten erilaiset kvantitatiiviset arvosijoitusstrategiat toimivat Euroopassa vuosina 1999-2011.Tutkimustyön seurauksena valmistui paperi nimeltä Quantitative Value Investing In Europe: What Works for Achieving Alpha.Earnings yield Free cash flow yield (FCF) Price-to-book (P/B) Price-to-sales (P/S) Piotroski F-score Return on invested capital (ROIC) Return on assets (ROA) Net debt / market value Relative strength / price index MF (Magic Formula) ERP5 Joka ikinen kaksifaktorimalli tuotti paremmin kuin yhden tunnusluvun tai menetelmän käyttö!

1157% eli 23,5% p.a.Quantitative Value Investing In Europe: What Works for Achieving Alpha on pituudeltaan 54 sivua, joten siinä riittää pureksittavaa tulosten muodossa pitkäksi aikaa.Eurooppaan sijoittava arvosijoittaja saa teoksesta hyvin tukea ja uusia ideoita, sekä mietittävää omaan sijoitustoimintaan.MFIE:n ja Eurosharelab:n tilaajille paperi on ilmainen.Muut voivat ostaa tutkimuksen 99€:n hintaan Lulu online kirjakaupasta.Koska teos on maksullinen en jaa tuloksia julkisesti enempää.Tässä blogikirjoituksessa julkaistuihin tuloksiin olen ystävällisesti saanut Timin ja Philipin luvan.Dechow F-score 21.1.2012 | Kohti taloudellista riippumattomuutta Tulosjulkistuskausi on pyörähtänyt käyntiin.Viikottain useat yhtiöt kertovat viime vuoden tietojaan.Osa näistä on pettymyksiä ja osa iloisia yllätyksiä.Jotkut yhtiöt sortuvat jopa vääristelemään kirjanpitoaan, jotta saavat pidettyä osakkeen hinnankehityksen suotuisena.Kirjanpidon viilaaminen kestää yleensä useita vuosia ja vain kaikkein räikeimmät tapaukset joutuvat syytteeseen.

Esimerkiksi USA:ssa SEC:n käytössä olevat voimavarat kirjanpitoväärennöksien tutkimista varten ovat rajalliset.Oikeuteen joutuukin yleensä vain selvimmät ja suurimmat tapaukset.Sijoittajalle väärennetyn kirjanpidon paljastuminen on poikkeuksetta ikävä yllätys.Koska kirjanpidon manipulointi kestää vuosia ennenkuin se päätyy pisteeseen, jossa haju alkaa olla isolle osalle niin voimakas, että koko rakennelma rojahtaa herää kysymys onko sijoittajalle tarjolla mitään työkaluja tällaisten yhtiöiden tunnistamiseksi riittävän hyvissä ajoin?Patricia Dechow esittelee tähän kysymykseen yhden työkalun tutkimuksessaan Material Accounting Misstatements.Dechow tutki yhtiöitä, jotka olivat syyllistyneet tilitietojen vääristämiseen ja löysi niistä yhteneviä piirteitä.Näistä piirteistä Dechow poimi sellaiset, jotka on kaikkein helpoimmin jokaisen saatavilla eli tilinpäätöstiedoista.Yksi esimerkki näistä piirteistä on aineettomien hyödykkeiden (esim.Tutkimuksessa Dechow esittelee kehittämänsä F-score pisteytyksen.

Nimestä huolimatta Dechow:n F-scorella ei ole mitään tekemistä Piotroski F-scoren kanssa, joten niitä ei tule sekoittaa keskenään.Dechow:n käyttämä F -kirjain tulee sanasta fraud (petos), joka kuvaa nimeä hyvin.Itse F-scoren laskeminen on kohtuullisen monimutkainen asia, minkä vuoksi en käy sen eri parametrejä ja kaavoja tässä lävitse.Jokainen voi halutessaan kaivaa tiedot Dechow:n tutkimuksesta itse.Tarjoan myös tässä blogikirjoituksessa valmiin laskurin Dechow F-scoren laskemiseen.Onneksi itse F-scoren tulkitseminen on selvästi suoraviivaisempaa.F-score on siis vain yksi luku.Tätä lukua sijoittaja voi käyttää merkkinä siitä kannattaako yrityksen kirjanpitoon tutustua vielä syvällisemmin.Se kertoo kuinka todennäköistä on, että kirjanpitoa väärennetään.Mitä pienempi F-score on sitä todennäköisempää on, että yrityksellä on puhtaat jauhot pussissa.Korkea F-score ei tarkoita, että yhtiössä olisi välttämättä mitään vialla, mutta luvut kannattaa käydä läpi tarkemmin.

Korkean F-scoren yhtiöistä selvästi suurempi osa vääristelee kirjanpitoa.Kuinka yleisiä virheet kirjanpidossa sitten ovat?Tähän voisi sanoa, että riippuu siitä mistä roikkuu.Tietyillä toimialoilla virheet ovat yleisempiä kuin toisilla.Nousukauden aikana kirjanpidon väärentämistä tapahtuu myös useammin, kun yhtiöstä halutaan antaa parempi kuva kuin mitä todellisuus on.Laskukauden aikana huonon tuloksen tekeminen on hyväksyttävämpää.Millaisella F-scorella tulisi hälytyskellojen alkaa soimaan?Alle 1:n F-score kuvaa normaalia tai pientä riskiä ja sitä korkeammat kohonnutta riskiä.Yli 1.85:n lukema antaa jo aihetta huoleen ja yli 2.45:n omaavilla yhtiöillä on riski jo erittäin merkittävä.Yli puolet yhtiöistä, jotka väärensivät kirjanpitoaan oli F-score yli 1.4.Enron on yksi tunnetuimmista yhtiöistä, joka väärensi kirjanpitoaan useita vuosia.Kuten varmasti monet yhä muistavat ei Enronin loppu ollut kovinkaan mukava.Monet menettivät Enronin konkurssin yhteydessä kaikki eläkesäästöt.

Olisiko Dechow F-scoren käyttö antanut viitteitä Enronin tapauksessa?Ohessa on laskuri Dechow F-scoren laskemiseksi.Laskuri on alunperin julkaistu Political Calculations blogissa, jonka ylläpitäjältä olen myös saanut luvan sen käyttöön tämän artikkelin yhteydessä.Tarkemmassa tarkastelussa huomasin kuitenkin, että alkuperäisessä laskurissa oli vakava puute.Siitä puuttui kokonaan aineellisten hyödykkeiden (property, plant and equipment) kohta, jota käytetään kaavassa aineettomien hyödykkeiden suhteellisen osuuden laskemiseen.Tästä johtuen alkuperäinen laskuri antoi vääriä arvoja.Olen korjannut laskurin tähän artikkeliin.Laskuriin on esitäytettynä Enronin tiedot vuodelta 2000.Income Statement Data Input Data Year of Interest One Year Prior Two Years Prior Sales (Revenues) Net Income Before Extraordinary Items or Cumulative Effect of Accounting Changes Balance Sheet Statement Data Input Data Year of Interest One Year Prior Two Years Prior Cash and Cash Equivalents Short Term Investments Receivables (Total) Inventories (Total) Property, Plant and Equipment Total Assets Preferred Stock (Total) Total Shareholder's (or Owner's) Equity Statement of Cash Flows Data Input Data Year of Interest One Year Prior Two Years Prior Issuance of Long-Term Debt Issuance of Common or Preferred Stock Probability of Accounting Manipulations Calculated Result Value F-Score Dechow F-score laskuri antaa Enronille tietojen perusteella arvon 2.75, mikä on erittäin korkea.

Mikäli sijoittaja olisi käyttänyt Dechow F-scorea olisi hänellä täytynyt varoituskellojen soida tässä vaiheessa.Tässä esimerkkitapauksessa F-score tunnisti siis varsin selvästi todennäköisen kirjanpitoväärennöksen.Harkitsen itse vakavasti Dechow F-scoren ottamista yhdeksi mittariksi omassa sijoitustoiminnassani.Tutkinnan alla tällä hetkellä on miten saan sen yhdistettyä helposti muihin käyttämiini osakeskriinauksiin.Dechow:n F-score on hyvä lisä sijoittajalle muiden mittareiden joukkoon.Tyypiltään se on laadullinen mittari.Siten yhdistettynä muihin kriteereihin sen käyttö alentaa sijoittajan riskiä.Suosittelen asiasta kiinnostuneita myös lukemaan Forbesin hyvän kirjoituksen aiheesta.Loppukaneetti Internet on ihmeellinen paikka.Siitä miten Dechow:n F-score päätyi minulle tutkinnan alle on siitä yksi esimerkki.Investorin blogin ylläpitäjä vihjasi minulle kirjasta nimeltä The Warren Buffetts Next Door.Yksi kirjassa esillä olevista henkilöistä on Kai Petainen.